Сущность, функции и цели фондовой биржи.  Структура, задачи и функции фондовой биржи Фондовая биржа представляет собой

Фондовая биржа

Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бу­маг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим парт­нерством), равноправными членами которой могут быть только профес­сиональные участники РЦБ. Основные задачи фондовой биржи – моби­лизация финансовых ресурсов; обеспечение ликвидности финансовых вложений; регулирование РЦБ.

Фондовая биржа является участником рынка ценных бумаг. Она организует их куплю-продажу, т.е. непосредственно способствует заклю­чению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ЦБ с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ, за исключе­нием депозитарной и клиринговой Фондовые отделы товарных бирж приравнены к фондовым биржам.

Как организатор РЦБ, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффектив­ной торговли и по мере развития рынка ее задачей становится обслужи­вание торговли.

Первая задача фондовой биржи – предоставить место для рынка, где может происходить первичная продажа ЦБ их первым владельцам, а также вторичная их перепродажа. Принципиальным положением биржи как организованного оптового рынка является соблюдение требований и правил всеми участниками торгов.

Вторая задача фондовой биржи – выявление равновесной фондовой цены. Биржа собирает большой круг покупателей и продавцов, предос­тавляет им место, где они выявляют приемлемую стоимость ценных бумаг.

Третья задача фондовой биржи – аккумулировать временно сво­бодные денежные средства и способствовать передаче прав собственно­сти. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ЦБ, биржа освобождает покупателя от их вечного владения, позволяет использовать денежные средства для более привлекательных вложений.

Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, откры­тости биржевых торгов. Биржа должна информировать участников тор­гов о состоянии рыночного курса ЦБ, о дате и времени заключения сде­лок, а также5 получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ЦБ, котируемых на ней.

Пятая задача фондовой биржи – обеспечение арбитража, т.е. меха­низма беспрепятственного разрешения споров. Арбитраж должен опре­делить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Влиятельность арбит­ражной комиссии биржи должна быть общепризнанной, а ее решения но­сят не только рекомендательный, но и обязательный характер.

Шестая задача фондовой биржи –обеспечение гарантий исполне­ния сделок, заключенных в биржевом зале. Биржа гарантирует надеж­ность ЦБ, котируемых на ней. К обращению на бирже допускаются только те ЦБ, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляе­мым требованиям. Как только участники торгов согласовали условия сделки, они тут же регистрируются и участник торгов получает подтвер­ждение от биржи. Биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов, т.е. биржа берет на себя ответственность за предоставленные гарантии на все подтвержденные сделки, и что все покупки будут оплачены, а все проданные ЦБ будут доставлены для передачи их владельцам.

Важной проблемой является проблема исполнения сделок, т.е. смо­жет ли уплатить покупатель за купленные ЦБ, или сможет ли продавец предоставить их, давая указание на продажу. Биржа должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Гарантии исполнения сделок достигаются через систему клиринга и расчетов. Для защиты денег клиента биржа требует, чтобы средства клиента, по которым еще не наступил срок платежа, были на отдельном счете в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы - члена биржи выполнить свои собствен­ные обязательства она не смогла использовать деньги клиента на эти цели. Биржа должна проводить регулярные проверки правильности ведения учета операций и ежедневный контроль ведения банковского счета.

Седьмая задача фондовой биржи – разработка этических норм, стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, в которых разрешается использование специальных слов, жестов, место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), предъявляются квалификационные требования с обязательной сдачей экзамена для получения аттестата или статуса.

Функции фондовых биржи: организация биржевых торгов; подго­товка и реализация биржевых контрактов; котировка биржевых цен; ин­формационное обеспечение; гарантированное исполнение биржевых сде­лок.

Принципами биржевой работы выступают:
1) личное доверие между брокером и клиентом;2) гласность; 3) регуляр­ность; 4) регулирование деятельности на основе жестких правил.

Структурными подразделениями биржи являются:

котировальная (котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел); реги­страционная комиссия; клиринговая комиссия; информационно-аналити­ческая служба; отдел внешних связей; отдел консалтинга; отдел техниче­ского обеспечения; АХО; арбитражная комиссия; комитет по правилам биржевых торгов.

Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, диле­ров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соот­ветствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представите­лей. Члены биржи делятся на две категории: 1)совершающие сделки за свой счет и за счет клиента; 2)заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредите­лей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи.

Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи – общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров – это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно опреде­ляет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает меха­низм торгов.

Основными статьями дохода биржи являются:
- комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
- плата за листинг (включение товаров, ЦБ в биржевой список);
- вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
- взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.

Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете ос­новных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема анало­гичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразо­вание на бирже характеризуется рядом понятий.

Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стан­дартного качества со строго определенными свойствами. Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Контрактная цена – это факти­ческая цена биржевой сделки. Цена спроса – цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения – цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд – это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа – страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения по­среднику в биржевых торгах.

Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. Объем и количество торгуемых бумаг являются своеобраз­ными индикаторами, которые ориентируют инвестора при выборе торго­вой площадки.

Торговый процесс в биржевом операционном зале.

Биржевые брокеры совершают биржевые сделки в ходе биржевых торгов через брокеров. Биржевыми брокерами являются служащие или представители предприятий и орга­низаций – членов биржи и биржевых посредников, а также независимые брокеры.

Отношения между биржевыми посредниками и их клиентами оп­ределяются на основе соответствующего договора. Биржевые посредники вправе требовать от своих клиентов внесения гарантийных взносов на свои расчетные счета, от­крытые в расчетных учреждениях (клиринго­вых центрах), а также прав на распоряжение ими от имени биржевого по­средника в соответст­вии с данным ему пору­чением. Более сложные слу­чаи формулирования заказа-распоряжения по­казаны в табл. 6.2. Например, заказ может предусматривать по­купку продукции в одном месяце и ее про­дажу в другом, при сохра­нении за­данной разницы в ценах.

Распоряжение Таблица 6.2.

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов. Кроме того, она выступает в роли организатора торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», п. 4 ст. II)1.

Фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами могут сосредоточивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем привлекаются для развития производства. Здесь осуществляется купля-продажа акций и облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.

Банковское дело: Толковый словарь. - 2-е изд. - М.: Гелиос АРВ, 2001. С. 367.

На биржевом (или организованном) рынке ценных бумаг в развитых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, но роль этих продаж намного больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования бирж.

Биржевая игра весьма заманчива. Покупая ценные бумаги по низкому и продавая по высокому курсу, можно получить крупную биржевую прибыль. Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Механизм биржи разнообразен. Для осуществления работы на бирже выбирается руководящий орган биржи - биржевой комитет, в который входят крупные товаропроизводители или же их доверенные лица. Члены биржи подразделяются на биржевых посредников (брокеров и маклеров) и дельцов (или дилеров), которые проводят операции с ценными бумагами. При фондовых биржах создаются валютные биржи, где продается и покупается иностранная валюта.

Возникновение биржи можно отнести к XVI в. В настоящее время в странах мирового сообщества насчитывается около 150 фондовых бирж.

В России первая товарная биржа появилась в начале XVIII в. В XIX в. биржи в России появлялись одна задругой, и к 1917 г. их насчитывалось более ста. В основном это были товарные биржи, но на многих из них были фондовые отделы. После 1917 г. многие закрылись, а к 1930 г. их деятельность была вовсе прекращена.

Функции фондовых бирж. Основным назначением фондового рынка является аккумуляция временно свободных денежных средств и их использование на инвестиционные цели. При этом роль инструмента, позволяющего решить данную задачу, выполняют ценные бумаги. Их применение порождает своеобразную цепь превращений, включающую в себя такие связи, как денежные средства - ценные бумаги и ценные бумаги - денежные средства.

Особое место в этом перечне лиц и организаций, вовлеченных в инвестиционный процесс, занимают фондовые биржи. Они необходимы для максимальной компенсации недостатков опосредованного, не эмиссионного кредитования экономики, таких, как сложная инфраструктура фондового рынка, высокие риски в выполнении взаимных обязательств, низкие темпы проведения взаимных расчетов.

При этом фондовая биржа обеспечивает оперативность в выполнении операций и создает оптимальные условия как для эмитента, так и для инвестора.

Кроме того, компания-эмитент, чьи ценные бумаги допущены к обращению на фондовом рынке, в определенной степени объективно гарантирована от совершения серьезных ошибок. Это обусловлено тем, что биржевой механизм не дает ему действовать с меньшей интенсивностью, чем это позволяют основные и оборотные средства.

Поэтому функционирование фондовых бирж как хозяйствующего субъекта связано с решением задач, стоящих перед биржей по обеспечению ее жизнедеятельности, а также по реализации интересов государства, институциональных и частных инвесторов на рынке ценных бумаг.

С этой целью фондовые биржи выполняют следующие функции, среди которых: 1.

Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов, которая включает:

организацию биржевых торгов;

разработку правил биржевой торговли;

материально-техническое обеспечение торгов;

привлечение квалифицированного персонала. 2.

Разработка биржевых контрактов, которая включает:

стандартизацию требований к качественным требованиям биржевых товаров;

стандартизацию размеров партий товаров;

выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам. 3.

Разрешение споров по биржевым сделкам. 4.

Выявление и регулирование биржевых цен. Биржевая цена устанавливается и фиксируется на биржах в соответствии с действующими законодательными нормами, правилами и сложившейся практикой по результатам торгов на бирже. Котировка (англ. quotation) проводится обычно котировальным комитетом (комиссией) биржи и публикуется в биржевых бюллетенях курсов ценных бумаг. Обычно котировка равна либо цене закрытия биржевой сессии, либо средней цене сессии. 5.

Хеджирование (англ. hedging) - операции по страхованию участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. 6.

Гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга (англ. clearing) - определения взаимных обязательств по ценным бумагам и расчетов по сделкам (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам и подготовка бухгалтерских документов по ним), а также их зачета. 7.

Информационная деятельность биржи.

К перечисленным функциям фондовых бирж можно добавить контроль и регулирование оборота ценных бумаг, движения имущества и перераспределения прав собственности.

Сущность функционирования фондовой биржи формирует биржевая торговля. Систему биржевой торговли можно рассматривать как подотрасль народного хозяйства. Это заключение основывается на том, что в ней существуют признаки разделения труда, однородности предмета в виде ценных бумаг, общности в методологии биржевых технологий, используемых при совершении операций на фондовом рынке.

Однако биржевая торговля отличается от торговли товарноматериальными ценностями следующими признаками:

характером осуществления: она концентрируется в местах производства и потребления товаров, в крупных промышленных и торговых центрах;

видом биржевого товара: торговля ведется специфическим видом товара - ценными бумагами, соблюдаются определенные требования к качеству и условиям поставки;

способом торговли: торги проводятся регулярно, обеспечивая концентрацию продавцов и покупателей во времени и пространстве;

свободным ценообразованием: в ходе торгов цены на фондовом рынке формируются в результате совпадения спроса и предложения;

правилами торговли: они координируют рынок, и торговля осуществляется биржевыми посредниками, которые выступают от имени и в интересах клиентов;

гласностью: информация о сделках, их количестве и сложившихся ценах является общедоступной.

При этом регулирование деятельности фондовых бирж осуществляется по двум исторически сложившимся направлениям. Во- первых, управление со стороны государства, во-вторых, - со стороны самих бирж.

Государственное регулирование деятельности фондовых бирж является одним из аспектов управления экономикой в целом, цель которого - создание единого биржевого пространства. Основы государственного регулирования состоят в формировании надежной правовой базы и включают в себя лицензирование как бирж и организаций ее инфраструктуры, так и профессиональных посредников биржевого рынка. Лицензирование осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам РФ (ФСФР России), функции которой сводятся к разработке основных направлений развития рынка ценных бумаг и координации деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам управления рынком ценных бумаг. В полномочия ФСФР входят регистрация новых ценных бумаг и разработка нормативных документов по регулированию рынка ценных бумаг.

Второе направление регулирования осуществляется со стороны самих бирж.

Организация саморегулирования фондовых бирж основана на организационно-экономическом механизме их функционирования. Достоинство саморегулирования сказывается на объединении усилий инвесторов и профессионалов фондового рынка, способных организовать и поддержать квалифицированное обслуживание операций с ценными бумагами. Правила саморегулирования фондовых бирж формируются на основе устава и правил внутреннего распорядка, организационной структуры управления. Демократичность в организации регулирования развивается вместе с совершенствованием законодательных основ общества.

Таким образом, биржевая деятельность складывается из совокупности функциональных действий, направленных на подготовку и осуществление торговли ценными бумагами на основе правил биржевых технологий организационно-экономического механизма функционирования фондовых бирж под контролем государственных органов управления.

Сущность функционирования фондовых бирж проявляется через биржевое дело, и, опираясь на концептуальный подход, можно выявить функциональный, структурный и технологический смысл его организации.

В концептуальном смысле биржевое дело представляет собой совокупность экономических, юридических и организационных мер, обеспечивающих заключение сделок с ценными бумагами по рыночным ценам, сложившимся в результате предъявленного спроса и предложения на фондовом рынке.

В функциональном смысле биржевое дело - взаимосвязанные технологические процедуры. В их основе лежат регулирование процесса заключения сделок с ценными бумагами, а также обеспечение взаиморасчетов по денежным средствам и ценным бумагам. Регистрация прав собственности, информирование о рыночной стоимости ценных бумаг и финансово-экономическом состоянии эмитентов и участников фондовой торговли, контроль над соблюдением правил работы на фондовом рынке и над выполнением взаимных обязательств участников также входят в характеристику биржевого дела в функциональном смысле.

В структурном смысле биржевое дело включает:

фондовые биржи, их структурные подразделения и фондовые отделы товарных бирж;

биржевые банки (англ. stock exchange bank) - специализированные банки, создающие кредитно-финансовую базу биржевых сделок; наличие на бирже таких банков существенно ускоряет кредитный оборот за счет ссуд, предоставляемых под «молниеносные» биржевые сделки, и значительно повышает уровень оперативности биржевых контор;

инвестиционные банки (англ. investment bank) - банки, специализирующиеся на инвестиционных операциях в виде купли- продажи ценных бумаг компаний, а также предоставления инвестиционных кредитов; к основным направлениям деятельности таких банков относят андеррайтинг - размещение ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке, брокерские и трастовые услуги, операции с собственным портфелем ценных бумаг, размещение капиталовложений в крупные проекты, продажу акций и облигаций на вторичном рынке; эмиссионные банки (англ. issuing bank) - банки, организующие выпуск ценных бумаг и торговлю ими; банки - эмитенты ценных бумаг;

универсальные банки (англ. multi-functional bank) - финансовокредитные учреждения, совершающие все основные виды банковских операций: депозитные, кредитные, фондовые, доверительные, расчетные, за исключением эмиссии банкнот, монопольно осуществляемой центральным банком; обслуживают всех клиентов, юридических и физических лиц, независимо от отраслевой принадлежности; в силу диверсификации риска универсальные банки являются наиболее устойчивыми, что позволяет им вытеснять специализированные банки;

депозитарии (англ. depository), обслуживающие контрагентов сделок и обеспечивающие перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги, а также оказывающие услуги по хранению ценных бумаг; депозитарии не имеют права распоряжаться переданными ценными бумагами, но они могут передать их на хранение в другие депозитарии; депозитарии могут быть зарегистрированы в системе ведения реестра или в другом депозитарии как номинальные держатели ценных бумаг;

реестродержатели, регистрирующие новых владельцев ценных бумаг, ведя реестры акционеров и обеспечивая соблюдение их прав; по законодательству РФ реестр владельцев акций акционерного общества, имеющего более 500 акционеров, должен быть передан специализированному регистратору;

брокеры (англ. broker) - профессиональные участники рынка, выступающие в роли посредника между продавцами и покупателями, способствующие заключению торговых сделок, «соединяя» между собой покупателей и продавцов; действуют по поручению своих клиентов и за их счет, получая плату или вознаграждение в виде комиссионных при заключении сделки;

дилеры (англ. dealer) - профессиональные участники рынка ценных бумаг, заключающие сделки от своего имени и за свой счет;

организаторы торговли (торговые площадки), создающие условия, необходимые для заключения сделок;

рейтинговые (наиболее известными являются рейтинги американских фирм Standard and Poor’s Corp. и Moody’s Investors Service; рейтинг ценных бумаг зависит от показателей деятельности их эмитентов, их отраслевой принадлежности, степени защищенности выпуска, оценки перспектив проектов, под которые эмитируются ценные бумаги; в свою очередь, от рейтинга зависит курс на рынке ценных бумаг и доходность долговых ценных бумаг), консалтинговые (консультирующие производителей, продавцов, покупателей по широкому кругу вопросов экономики, финансов, внешнеэкономических связей, создания и регистрации фирм, исследования и прогнозирования рынка товаров и услуг, инноваций, а также подготавливающие пакет учредительных документов при создании новых организаций, в выборе стратегии инвестиций или биржевой игры, в подборе персонала или в подготовке дизайнерских решений) и аудиторские фирмы;

государственные организации, контролирующие состояние биржевого фондового рынка.

В технологическом смысле биржевое дело - это совокупность

операций биржевых технологий, выполняемых с помощью техни-

ческих систем и сопряженного с ними программно-алгоритмичес- кого обеспечения, позволяющих применить определенные правила и стандарты совершения сделок на фондовом рынке.

Таким образом, биржевое дело является важным направлением функционирования хозяйствующих субъектов - фондовых бирж, обеспечивающих решение рыночными методами экономических, финансовых и социальных задач.

В практике организации функционирования фондовых бирж можно выделить три основных аспекта деятельности: экономический, юридический и организационный.

Экономический аспект организации функционирования фондовых бирж проявляется в том, что биржевой механизм действует как ценообразующий инструмент, обеспечивающий стабильность и прогнозируемость рынка. В процессе функционирования фондовых бирж общество получает главный экономический результат - механизм выявления спроса и предложения со своеобразными схемами страхования рисков на рынке ценных бумаг и возможность решения таких задач, как:

определение рыночной стоимости фондовых инструментов. Ценообразующая функция является одной из основных функций фондовых бирж на рынке ценных бумаг, ее выполнение обеспечивает реализацию основного закона функционирования рыночной экономики, закона соответствия спроса и предложения. При этом цена фондовых инструментов выполняет роль положительной обратной связи, стабилизирующей экономическую систему и заставляющую ее адекватно реагировать на внешнее воздействие; цена фондовых инструментов объективно включает в себя их текущую стоимость в настоящее время (спотовый фондовый рынок и рынок поставки реального товара), а также стоимость фондовых инструментов в будущем, определенную на индикативной основе (фьючерсный рынок):

обеспечение гарантии выполнения сделок. С развитием фондового рынка, увеличением объема и количества совершаемых сделок вопросы гарантии выполнения сделок становятся определяющими при заключении договоров купли-продажи. Фондовые биржи в этом отношении по своему положению занимают ключевую позицию, так как по характеру деятельности и статусу они призваны осуществлять мероприятия, которые повышают гарантию выполнения сделок. Гарантии повышает оценка финансовой надежности и финансово-экономического состояния профессиональных участников рынка ценных бумаг. Изначально этот вопрос решается фондовой биржей при формировании состава участников, когда к финансовому, экономическому состоянию партнеров и квалификации их сотрудников предъявляются определенные требования;

оценка финансовой надежности и финансово-экономического состояния эмитентов ценных бумаг. На фондовых биржах существуют определенные правила допуска ценных бумаг к торговле - процедура листинга (англ. listing)’, процедура предусматривает: соблюдение эмитентом нормативных актов, соответствие критериям, предъявляемым биржевым комитетом; ознакомление с финансовым положением эмитента - все это делает саму котировку весьма престижным событием и создает дополнительные возможности для привлечения компа- нией-эмитентом капитала инвесторов. При ухудшении финансово-экономического состояния эмитента его ценные бумаги могут быть исключены из списка ценных бумаг, допущенных к торговле на биржевом фондовом рынке, т.е. подвергнуты процедуре делистинга (англ. delisting)-,

применение надежных технологий биржевой фондовой торговли. Фондовая торговля на биржевом рынке предполагает выполнение определенных правил, повышающих надежность совершаемых сделок; одним из важнейших является правило, обеспечивающее выполнение принципа «поставка против платежа»; его осуществление возможно, например, при наличии залоговых средств; другим подходом к решению проблемы надежности выполнения сделок может служить торговля фьючерсными контрактами, опционами; данную задачу можно решить с помощью операций с производными инструментами рынка ценных бумаг, которые служат условием страхования сделок;

осуществление рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности различных ценных бумаг. Аналитические службы фондовых бирж в качестве одной из важнейших задач своей деятельности считают оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг и тенденций их изменения.

Юридический аспект функционирования фондовых бирж подразумевает существование официально зарегистрированного юридического лица определенной организационно-правовой формы. Согласно российскому законодательству фондовые биржи создаются как некоммерческие партнерства и являются бесприбыльными учреждениями. Профессиональные участники, входящие в инфраструктуру биржевого фондового рынка (кредитные организации, депозитарии, реестродержатели, брокерские и дилерские компании), являются коммерческими организациями. Кроме этого, юридический аспект функционирования биржевого дела предполагает наличие непротиворечивого законодательства, регламентирующего различные стороны осуществления биржевого дела.

Организационный аспект функционирования фондовых бирж заключается в создании организационно-экономического механизма, системы структурных подразделений основного и вспомогательного профиля, позволяющих сводить покупателя и продавца непосредственно друг с другом или опосредованно, через профессиона- лов-посредников - брокеров, дилеров. Такого вида взаимодействие осуществляется на основе правил (стандартов), причем стандартизации подвергается не только предмет торговых взаимоотношений, но и правила ведения торгов, процедуры прохождения заявок, порядок расчета по сделкам и другие виды биржевой деятельности. Основным объектом регламентации является обеспечение движения прав собственности на фондовые ценности. Это предполагает:

фиксацию сделки; она выполняется в ходе проведения торговой сессии при выявлении и регистрации встречных заявок, совпадающих по условиям (номенклатура, стоимость и объем поставляемых ценных бумаг);

заключение сделки", выполнение данной операции предполагает совершение определенных юридических действий, эквивалентных заключению договора купли-продажи. В силу высокой динамичности биржевой фондовой торговли такие действия не могут сопровождаться составлением договора купли-продажи в бумажной форме, так как это отнимает много времени. Заключение сделок должно происходить в темпе функционирования торговой системы; данная задача является пограничной между юридическим и организационным аспектами функционирования фондовых бирж;

выполнение взаимных обязательств сторон сделки", оно сопровождается встречными финансовыми потоками: с одной стороны, денежный поток от покупателя ценных бумаг к продавцу, а с другой - движение прав собственности на ценные бумаги от продавца к покупателю. В силу того, что финансовые инструменты, циркулирующие на фондовом рынке, представляют собой, как правило, бездокументарные именные ценные бумаги, переход прав собственности на них включает в себя совокупность действий, совершаемых с соблюдением правил, установленных Федеральной службой по финансовым рынкам;

перерегистрацию прав собственности на фондовые ценности. Согласно российскому законодательству право на владение именной ценной бумагой переходит к новому владельцу только после внесения в реестр его имени (наименования); поэтому эффективность спекулятивных операций с подобными ценными бумагами при соблюдении требований высокой надежности в значительной степени лимитирована скоростью перерегистрации прав собственности на ценные бумаги реестродержателем, ведущим реестр акционеров данного акционерного общества.

Фондовая биржа, являясь особым видом организации, может выполнять регулирующие функции, выступая в качестве института воздействия на фондовый рынок. В интересах государства биржа осуществляет:

выявление ситуации на фондовом рынке. Если это рынок государственных ценных бумаг, состояние биржевого рынка государственных заимствований непосредственно затрагивает его интересы. Состояние рынка корпоративных ценных бумаг отражает политико-экономическое состояние государства, что также важно для анализа макроэкономических тенденций развития национальной экономики;

подготовку и предоставление органам государственной власти и управления аналитической информации и справок о состоянии фондового рынка. Суждения и рекомендации профессиональных участников фондового рынка, коммерческих организаций несут в себе опасность необъективности оценок, вызванных ориентированностью на получение прибыли, в то время как биржи, являясь некоммерческими организациями, меньше подвергаются этому влиянию;

выполнение функции органов налогового контроля. В период действия Федерального закона «О налоге на операции с ценными бумагами» (в первой редакции), когда каждая сделка облагалась налогом в размере 0,3% от суммы сделки, как с покупателя, так и с продавца корпоративных ценных бумаг и 0,1% - с покупателя государственных ценных бумаг, действие фондовых бирж как органов налогового контроля было непосредственным и очевидным. Впоследствии, с изменением редакции данного закона, действие фондовых бирж как органов налогового контроля стало опосредованным. Оно заключается в том, что рыночная цена, формируемая на биржевом фондовом рынке, служит той контрольной величиной, которая позволя-

ет оценить реальность цен сделок, объявленных на внебиржевом фондовом рынке, а значит, выявить факты сокрытия доходов, получаемых при операциях с ценными бумагами. Методические функции не относятся к основным функциям для фондовых бирж, однако без них невозможно перспективное развитие биржевого дела. При этом биржи ведут разработку новых методов и совершенствуют действующие технологии работы на фондовом рынке, являясь поставщиками информации для расчета индексов фондового рынка, оказывая влияние на развитие международных контактов и связей с иностранными фондовыми биржами.

Выполнение вышеперечисленных функций сопровождается движением финансовых, фондовых, информационных и функциональных потоков.

Функциональные потоки возникают в результате совершения сделок и расчетов за услуги.

Фондовые - представляют собой движение фондовых ценностей, фиксация прав собственности на которые осуществляется на счетах депо либо в реестре акционеров.

Информационные-состоят из сведений о ценных бумагах, эмитентах и инвесторах, их экономическом состоянии, деловой репутации, заявках на покупку или продажу, распоряжений на перерегистрацию прав собственности.

Функциональные потоки, основное содержание которых составляют приказы и распоряжения органов управления биржи, регулируют технологические процессы, организационные изменения и кадровые передвижения.

Следует отметить, что в настоящее время роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого - образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших большую часть торговли ценными бумагами, без посредничества биржи. Часть функций по размещению пакетов акций и облигаций перешла от биржи к инвестиционным и коммерческим банкам, инвестиционным и страховым компаниям. Эти учреждения сами являются членами биржи и выступают от имени многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им ведение операций купли-продажи ценных бумаг. Одновременно кредитно-финансовые учреждения проводят политику расширения биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев. С другой стороны, в результате прилива денежных средств мелких инвесторов кре- дитно-финансовые учреждения все больше превращаются в дер- жателей-монополистов всех видов ценных бумаг. Это привело к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже. Несмотря на негативные процессы, роль фондовой биржи в торговле ценными бумагами по-прежнему велика. Активно идет концентрация и централизация капитала на самой бирже, усиление компьютеризации ее операций, а также форм и методов сбора, доставки и обработки информации, прямое государственное регулирование операций биржи, происходит усиление тенденций к интернационализации биржевых сделок. Концентрации и централизации капитала на бирже способствует волна банкротств и биржевых крахов, обусловленных либо ухудшением экономической ситуации, либо большими масштабами спекулятивных сделок.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

Признаки классической фондовой биржи:

• 1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
• 2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
• 3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
• 4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
• 5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
• 6) установление официальных (биржевых) котировок;
• 7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка).

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.

Фондовые отдели товарных и валютных бирж, являются самостоятельными структурными подразделениями, но в своей деятельности они почти не отличаются от фондовых бирж.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. А эта цель несовместима с коммерческим подходом работы фондовой биржи. Ведь если ее организаторы будут стремиться получить прибыль за счет увеличения вступительных взносов, отчислений от вознаграждений, получаемых ее членами за участие в торгах, и прочих платежей, то субъекты рынка ценных бумаг в конечном итоге отдадут предпочтение внебиржевой торговле. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития. Они не используются на выплату дивидендов тем, кто внес свои средства в уставный капитал биржи.

Операторами фондовой биржи выступают банки, инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы.

Для того чтобы лучше вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи.

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная ее роль заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы с одной стороны, кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные структуры - с другой.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Биржа должна предоставить место для торговли фондовыми ценностями. Для этого необходимо разработать правила регулирования купли-продажи ценных бумаг, а также предъявлять жесткие требования к компаниям, членам биржи. Фондовая биржа должна располагать обученным, высококвалифицированным персоналом, способным не только проводить самостоятельные торги, по и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

Функции фондовой биржи:

• · создание постоянно действующего рынка;
• · определение цен;
• · распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
• · поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;
• · выработка правил;
• · индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Одной из основных функций биржи является мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг, а также передача прав собственности.

Так же функций фондовой биржи является обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий использования сделок.

Биржа может выполнять все выше перечисленные функций. Если она становится местом массовых сделок, если к ее услугам обращаются многие тысячи владельцев сбережений и ценных бумаг. Тогда огромные суммы денег будут без труда «переливаться» из отрасли в отрасль, а торговля ценными бумагами идти без заминок.

Фондовые биржи помогают быстро собрать деньги для наращивания производства товаров повышенного спроса и «отсасывают» деньги из отраслей, изготавливающих товары, по которым предложение превысило спрос. Таким образом, фондовые биржи согласуют размеры спроса и предложения на товарных рынках и тем самым обеспечивают развитие экономики страны в направлении, отвечающем нуждам потребителей.

Важной задачей биржи является обеспечение гласности и открытости биржевых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сетей.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится и обслуживание:

• 1) предоставление места для рынка;
• 2) выявление равновесной цены;
• 3) аккумулировать временно свободные средства и способствовать передаче прав собственности;
• 4) обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;
• 5) обеспечение арбитража, беспрепятственного разрешения споров;
• 6) обеспечение гарантии исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
• 7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг. Фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т. е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т. п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Фондовая биржа выполняет три основные функции:

Посредническую - создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредником;

Индикативную - оценка стоимости и привлекательности ценных бумаг;

Регулятивную - организация торговли ценными бумагами.

Цель контрольной деятельности биржи - обеспечение достоверности котировки ценных бумаг и надежности биржевой торговли.

Благодаря бирже инвесторы получают возможность легко превратить ценные бумаги в деньги, это дает возможность вкладывать в ценные бумаги не только сбережение долгосрочного характера, а и временно свободные средства.

Ликвидность этих бумаг, которые имеют обращение на бирже, создает условия широкого их использования для обеспечения банковских ссуд, дает возможность инвесторам покупать ценные бумаги новых выпусков, продав имеющиеся бумаги на бирже.

Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это выражается в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам, биржевым индексам, опционам.

Задачи фондовой биржи:

1. Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг.

2. Определение биржевой цены на бумаги, условий их обращения и распространение информации о финансовых инструментах.

3. Мобилизация временно свободных финансовых ресурсов и денежных средств и содействие передачи прав собственности.

4. Обеспечение ликвидности и гарантий выполнения, заключенных на бирже соглашений.

5. Проведение анализа экономической конъюнктуры внутреннего и внешнего рынка капитала, определение перспектив их развития.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под. ред. В.А, Галанова, З93 А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 352с.: ил.. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как её участник.

Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов создания) не отличаются от последних.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов её участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

При этом принципиальным положением существования бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И несмотря на то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным, экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса (со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников. Биржа также должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние цены, которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках, которые были совершены. Все более распространяющейся тенденцией на западных биржах становятся теперь попытки устроить показ котировок акций, зарегистрированных их биржами, на экранах домашних телевизоров для частных лиц, помощью такой службы, как Телетекст (журналы электронного экрана). Это дает возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей.

Третья задача биржи - аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой - расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

Четвертая задача фондовой биржи - обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную информацию и располагать справедливыми правилами для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, т.е. все должны находится в одном положении. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации. Она также должна получать и комментировать любые решения правительств, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления её значимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решения арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому решение о компенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж предполагает апелляцию.

Шестая задача биржи - обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Её выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.

Как только участники торгов (члены биржи, брокеры - представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все подтвержденные сделки и что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.

Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем за системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи с её повреждением или цепного невыполнений финансовых условий).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль за содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов - участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротство другого.

Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связанно с такой проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности формы - члена биржи выполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно).

Седьмая задача биржи - разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: Устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки: предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

Свод деловых правил и операционный кодекс должны снять многие вопросы, но для того, чтобы проконтролировать строгое соблюдение и в полном объеме довести до сведения фирм-членов эти правила и указания, биржа в дополнение осуществляет наблюдение за поведением участников торгов. Она гарантирует, что брокеры осведомлены о последних изменениях правил и корректируют свои действия соответствующим образом и что ожидаемые высокие стандарты не снижаются. Такое наблюдение позволяет выявить, не появились ли несоответствия в самих правилах или в их применении.

Организационная структура фондовой биржи